引言从MM创立“股利无关论”以来，广大学者就对MM理论的完美假设进行了逐步放松。其中，对完美代理人假设的放松产生了股利代理理论。并成为解释股利政策的主流理论之一。代理理论为现代经济理论中关于利益冲突的问题提供了一种较为完善的分析框架。在这个分析框架中。至少包涵了3个层次的代理冲突，即股东一管理者之间、股东一债权人之间和控股股东一小股东之间的利益冲突。Jensen和Meckling(1976)、Easterbrook(1984)等创立的传统股利代理理论是基于伯利(Berle)一米恩斯(Means)所有权分散的分析框架，通过分析股东、债权人和管理者三者之间的利益动机及分配关系，认为股利是减少管理者所支配的自由现金流量的重要工具。但是随着人们逐渐认识到大股东或控股股东的存在才是许多国家所面临的主要问题时，代理理论研究的重点迅速转向控股股东与小股东之间的代理冲突。控股股东的存在，加剧了其与中小投资者之间的利益冲突．控股股东可以利用其控制权通过一系列交易将公......